必貝特IPO卡殼仍被25家私募“催肥”估值超百億   三年虧3.86億錢長庚年薪超263萬

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

申請注冊一年多未果，廣州必貝特醫藥股份有限公司（以下簡稱“必貝特”）又踩雷天職國際會計師事務所（特殊普通合伙）（簡稱“天職國際”），其IPO中止了。

8月27日，上交所官網披露，因為必貝特聘請的證券服務機構被證監會采取限制業務活動的監管措施，上交所中止必貝特發行注冊程序。

必貝特是一家以臨床價值為導向、專注于創新藥自主研發的生物醫藥企業。截至招股書簽署之日，公司尚無產品商業化。因此，公司持續虧損。

盡管在研產品能否成功上市、能否獲得市場認可等存在諸多不確定性，但必貝特仍然深受資本青睞，已有25家私募基金提前潛伏。目前，公司估值已超過百億。

公司持續虧損，但董監高及核心技術人員的薪酬總額逐年上升，2022年，董事長、總經理、核心技術人員錢長庚薪酬為263.04萬元。

讓人不解的是，在向上交所遞交上市申請前三個月，必貝特更換了財務負責人。

IPO注冊卡殼一年多

排隊已有兩年多，必貝特的IPO卡在了注冊環節。

2022年6月29日，必貝特向上交所遞交上市申請，擬登陸上交所科創板，并預披露了招股書。當年7月17日，上交所發出第一輪問詢函，當年12月，公司及相關機構完成了第二輪問詢函回復。2023年1月11日，必貝特上會接受審議，獲得通過。2023年6月1日，必貝特向上交所提交注冊申請。

從上述進程看，必貝特的IPO較為順利。但是，提交注冊申請后，直到今年8月，一直沒有進展。

今年8月27日，上交所中止了必貝特注冊發行注冊程序。

至此，從遞交IPO上市申請至今，必貝特的IPO之路已經走了兩年多。

上交所中止發行注冊程序的原因為，必貝特聘請的證券服務機構被證監會采取限制業務活動的監管措施。

必貝特聘請的證券服務機構為天職國際，因為展業違規被罰。

據證監會官網，奇信股份2015年至2019年年度報告存在虛增收入、利潤總額等信息披露違法違規行為。作為奇信股份的“看門人”，天職國際在奇信股份年報審計中未勤勉盡責，制作、出具的審計報告存在虛假記載，未起到“看門人”的作用，同時，天職國際偽造、篡改、毀損審計工作底稿。

基于違法違規行為，證監會對天職國際責令改正，給予警告，沒收業務收入約367.92萬元，處以約2339.62萬元罰款，合計罰沒約2707.54萬元，并暫停從事證券服務業務6個月。

天職國際被暫停從事證券服務業務6個月，必貝特的IPO注冊無奈被中止。

一名投行人士表示，天職國際被罰，對于必貝特而言，要么繼續等待6個月，等天職國際恢復證券服務業務，要么更換證券服務機構。在該人士看來，由于必貝特的IPO已經進入申請發行注冊環節，如果更換會計師事務所，新聘請的會計師事務所工作量較大，也需要較長時間。

除了踩雷天職國際外，此前申請注冊一年多，必貝特為何卡殼了？

必貝特選用科創板第五套上市標準申報，科創板第五套上市標準放寬了盈利標準，允許未盈利企業上市。不過，自2023年6月智翔金泰上市后，目前尚未有采用科創板第五套標準申報的未盈利企業上市，在此期間，多家企業選擇撤單。

必貝特尚無產品商業化，沒有營業收入，持續虧損。這可能是公司被卡在注冊環節的主要原因。

25家私募入股“催肥”估值

必貝特申請注冊被卡，著急的不只有實際控制人錢長庚及其一致行動人，25家私募基金也著急。

錢長庚，69歲，早年一直在美國生活工作，中南大學藥理學博士、美國國家科學院博士后。2012年，錢長庚在廣州創立必貝特，經過多次增資擴股、股權轉讓等，錢長庚仍為公司實際控制人，其直接持有公司15.2840%的股份，同時通過擔任廣州藥擎執行事務合伙人控制公司8.5899%的股份。

蔡雄直接持有公司11.1364%的股份、熊燕直接持有公司8.9479%的股份，二人與錢長庚為一致行動人。基于協議安排，錢長庚合計控制必貝特43.9582%的股份。

從2020年開始，必貝特頻繁增資擴股、股權轉讓，吸引了一大批機構入股。

其中，2020年6月增資，瑞享源壹號、越秀二期等8名股東入股，增資價格為10.77元/注冊資本。

2021年7月增資，盈科吉運等4家機構參與，增資價格為30.1103元/注冊資本。當年8月增資，天津合智、瑞豐天成等9家機構參與增資，增資價格仍為30.1103元/注冊資本。當年11月，必貝特再度增資，增資價格依然是30.1103元/注冊資本，由國豐鼎嘉、中證投、中洲鐵城認繳。

綜上，短短一年多時間，就有24家機構通過增資成為必貝特的股東。

招股書顯示，截至招股書簽署之日，必貝特有31名股東，其中有25名股東為私募資金。

基金等機構蜂擁入股，必貝特的估值暴增。

2020年1月，康盛藥業將其持有的309.9743萬元出資額以1365.4243萬元（即4.40元/注冊資本）的價格轉讓給陳景明。據此計算，必貝特的估值約為3.48億元。

2021年11月國豐鼎嘉、中證投、中洲鐵城增資時，必貝特估值達到38.40億元。

本次IPO，必貝特擬發行的股份數量不超過9000萬股，不超過發行后總股本4.50億股的20%，擬募資20.05億元，據此計算，估值達到百億元。

有人士質疑，必貝特通過密集增資擴股等方式，“催肥”估值，以達到“預計估值不低于40億元”的科創板第五套上市標準。

外部機構入股，難免存在對賭。如果不能順利上市，錢長庚等將存在壓力。

值得一提的是，必貝特存在錯綜復雜的股權代持行為，在IPO前，公司進行了代持清理。

在必貝特上會時，上市委現場提出的問題包括，必貝特及前身必貝特有限歷史沿革中涉及的自然人股東股權代持的代持關系形成是否真實有效、在真興貝特項目驗收合格后為何仍由必貝特代持控股等。

此外，IPO之前，必貝特股東多次進行股權轉讓，且轉讓價格存在明顯差異，也受到質疑。

尚無產品上市前景待考

持續虧損的必貝特，發展前景備受市場關注。

必貝特專注于創新藥自主研發，聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領域。公司稱，其依托自主研發構建的核心技術平臺，持續開發臨床急需的全球首創藥物和未滿足臨床需求的創新藥物。

截至招股說明書簽署日，必貝特的主要在研產品有11款，分別針對腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等領域。其中，有6款自主研發的創新藥核心產品已處于臨床試驗階段。其核心產品是BEBT-908管線，是一種針對PI3K/HDAC設計的全球首個進入關鍵性臨床的小分子雙靶點抑制劑，用于多種血液腫瘤和實體瘤的治療，目前投入研發費用累計超8000萬元，已提交PRE-NDA會議申請。此外，BEBT-209已處于III期臨床試驗階段，BEBT-109已處于II臨床試驗階段，3個產品處于I期臨床試驗階段。

也就是說，截至目前，必貝特尚無商業化產品，因此，公司并無營業收入。2020年至2022年，公司的歸母凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別虧損0.61億元、1.37億元、1.88億元，三年合計虧損3.86億元。

2023年上半年，必貝特預計凈利潤為虧損0.97億元至1.02億元，那么近三年半，公司合計虧損額可能達到4.88億元。

市場擔憂的是，必貝特的在研產品能否成功獲批上市？產品市場空間究竟有多大，上市后能否達到預期？

上市委現場提出的問題中，就反復問及并要求必貝特說明，公司核心產品與其他公司相關領域在研藥品及國內引進藥品相比具有的競爭優勢和劣勢，公司產品的市場競爭力及具體表現，公司對市場空間的測算是否謹慎合理。公司對產品市場空間的測算是否謹慎合理，公司與其他公司相關領域在研藥品及引進藥品相比具有哪些競爭優勢以及劣勢。

必貝特研發費用逐年增加，2020年至2022年，公司研發費用分別為5911.75萬元、1.16億元、1.67億元。

不過，公司存在委托第三方研發的情況，2021年、2022年，公司委外研發比例超70%。

在持續虧損的情況下，必貝特的董監高及核心技術人員的薪酬卻在增加，2020年至2022年，薪酬金額合計分別為552.76萬元、824.60萬元、992.51萬元。其中，2022年，錢長庚的薪酬為263.04萬元。

值得一提的是，IPO前，必貝特發生了人事變動。

2022年2月，公司副總經理周一平辭職，而周一平是2021年12月聘任為副總經理的。這意味著，其任職僅2個月。

此外，2021年12月，王一鵬獲聘為公司財務負責人，僅入職三個月，即2022年3月，王一鵬辭去了財務負責人職務。與此同時，公司財務負責人一職由董秘張天翼兼任。

在王一鵬辭職三個月后，必貝特向上交所遞交了上市申請。

財務負責人王一鵬為何僅任職三個月就辭職，辭職不久后公司遞交上市申請？異常人事變動難免讓人產生聯想。

責編：ZB