滬上阿姨自營店縮水食安存隱憂   單衛鈞夫婦IPO前突擊套現1.45億

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

近年來，茶飲品牌扎堆IPO，但資本狂歡背后的隱憂不容忽視。

近日，連鎖茶飲品牌滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱“滬上阿姨”）計劃沖刺港股IPO。作為一家快速增長的現制飲品公司，滬上阿姨聚焦于下沉市場，以加盟為主要打法快速拓店。

2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店數量由3776家增長至7297家，21個月內展店3521家，其中，加盟店數量增加3534家，基本貢獻了全部增量。但同期，滬上阿姨的自營門店數量由65家減少至52家，整體縮減了13家。

而對于加盟店食品安全問題的把控，是包括滬上阿姨等在內的茶飲店需要面臨和解決的難點。央視“3·15”晚會上多家知名茶飲品牌被點名，再次引起消費者對于茶飲品牌食品安全問題的關注。

需要注意的是，沖刺IPO的前夕，2023年12月，滬上阿姨突然宣派股息6000萬元。目前，滬上阿姨聯合創始人單衛鈞夫婦共控制公司80.64%的投票權。

長江商報記者粗略計算，包括分紅及引入外部投資者在內，申報IPO前約半年時間內，單衛鈞夫婦合計可套現1.45億元。

加盟店翻倍增長自營門店縮水

以“五谷奶茶”起家，2013年，滬上阿姨在上海開設了第一家門店。歷經十余年的發展，滬上阿姨已經成為中國第四大現制茶飲店。

聚焦于下沉市場，滬上阿姨快速拓店。2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店數量分別為3776家、5307家、7297家，21個月內展店3521家，增幅超過93%。

與其他茶飲店擴張路徑類似，滬上阿姨絕大部分門店為加盟模式。2021年至2023年9月末，滬上阿姨的門店網絡中，加盟店數量分別為3711家、5244家、7245家，21個月增加3534家，增幅超過95%，基本貢獻了門店全部增量。而同期，滬上阿姨的自營門店數量分別為65家、63家、52家，整體縮減了13家。

截至2023年9月末，滬上阿姨共有4284名加盟商，其中32.3%加盟商開設一間以上的門店。

從門店分布情況來看，2021年至2023年9月末，滬上阿姨在三線及以下城市的門店數量占比均在48%以上，一線城市的門店數量占比則由8.4%下降至7.6%，新一線和二線城市的門店數量占比分別由23.3%、19.5%變動至22.6%、20.8%。

超過99%的門店為非直接經營的加盟店，且加盟店產生的GMV占滬上阿姨總GMV的97%以上。由此，滬上阿姨的業務運營取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。新加盟商的引入、門店網絡的擴大以及門店的盈利能力，均決定了滬上阿姨的未來業績的增長性。

近年來，由于各大茶飲品牌在產品創新、產品質量、消費者體驗以及消費者獲取及留存等各個方面的競爭日益激烈，同時疊加全民健康意識、傳統飲茶文化的普及、居民消費的變化等多重因素影響，如果滬上阿姨的產品吸引力下降，其高增長趨勢或將受到制約。

特別對于加盟店食品安全問題的把控，是包括滬上阿姨等在內的茶飲店需要面臨和解決的問題。

長江商報記者注意到，央視“3·15”晚會曝光了新茶飲行業食品安全和質量問題，多家知名茶飲品牌被點名，再次引起消費者對于茶飲品牌食品安全問題的關注。

黑貓投訴平臺顯示，截至3月30日，該平臺上關于滬上阿姨的投訴共有2363條，飲品內有異物、口感異樣、服務態度差等投訴屢見不鮮。

突擊派息6000萬創始人獲益不菲

依靠加盟模式高速拓店，滬上阿姨盈利能力快速提升。

招股書顯示，2021年至2023年前九月，滬上阿姨的收入分別為16.4億元、21.99億元、25.35億元，毛利分別為3.58億元、5.86億元、7.9億元，凈利潤分別為8339.9萬元、1.49億元、3.24億元。

其中，滬上阿姨來自加盟服務的毛利分別為2.31億元、2.79億元、3.19億元，毛利率分別達到73.1%、76.5%、76.8%。

長江商報記者注意到，自2019年開始推出新鮮水果茶布局全國化之后，次年滬上阿姨就獲得了資本青睞。

2020年11月，滬上阿姨完成A輪融資，九個月后完成A+輪融資，蘇州宜仲分別以7500萬元、5300萬元對滬上阿姨增資，取得后者8.22%股權。

2023年7月，上海禹翃、上海禹鋆作為滬上阿姨的員工激勵平臺分別以16.85萬元認繳公司新增注冊資本。同樣參與B輪融資的還有金鎰資本、蘇州祥仲、知壹投資、德賽創新、市北高新等機構，上述機構分別以認繳公司新增注冊資本及受讓滬上阿姨原股東上海森芮所持股份，實現對滬上阿姨的入股。

2023年11月，滬上阿姨改制為股份有限公司。2024年2月，滬上阿姨完成C輪融資，瀚率投資、金鸮投資等合計對公司增資1.215億元。同月，香港聯交所官網披露滬上阿姨的招股書。

需要注意的是，沖刺IPO的前夕，2023年12月，滬上阿姨宣派股息6000萬元，并于2024年1月25日前悉數支付。截至2023年9月末，滬上阿姨的可供分配儲備為8850萬元。這意味著，滬上阿姨將近七成的可供分配儲備分配出去。

而IPO之前，滬上阿姨聯合創始人單衛鈞與其妻周蓉蓉共同通過控制上海璞海、上海森芮及上海禹超持有滬上阿姨45.97%、17.86%、16.8%的已發行股本，進而控制公司全部已發行股本約80.64%的投票權。

綜上粗略計算，在IPO前的派息中，以當時單衛鈞夫婦的持股比例計算，其可獲得約4955萬元。如若算上上海森芮轉讓股份獲得的現金對價在內，申報IPO前約半年時間內，單衛鈞夫婦合計可套現1.45億元。

責編：ZB