天富龍6.57億躺賬面仍募3億補流   朱大慶控制93.9%股權IPO前套現5.43億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

不差錢，仍然要募資10.9億元，又有一家公司IPO被指過度圈錢。

揚州天富龍集團股份有限公司（以下簡稱“天富龍”）以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售為主營業務，市占率處于行業前列。2023年6月，公司向上海證券交易所遞交上市申請，試圖登陸上交所主板。

這是一家典型的家族企業，實際控制人朱大慶家族合計控制公司93.90%股權，朱大慶及其侄子朱興榮、女兒陳雪占了獨董之外一半的董事席位。

備受質疑的是，IPO之前，朱大慶左手倒右手，并突擊分紅，成功套現5.43億元。

市場反響強烈的是，天富龍本次IPO，計劃募資10.90億元，其中，3億元補充流動資金。而截至2022年底，公司賬上還躺著6.57億元，債務僅0.66億元。

此外，2022年，天富龍的業績下滑，持續盈利能力受到質疑。

稅收優惠及補助貢獻30%利潤

IPO關鍵時刻，天富龍的經營業績出現下滑，給其IPO增添了變數。

1973年出生于揚州的朱大慶，雖然只有初中學歷，但其精明愛學能干，在化纖業混得“如魚得水”。2003年5月，他成立揚州天富化纖有限公司，負責聚酯纖維制造、加工、銷售。5個月后，他又成立儀征威英化纖有限公司，主營差別化聚酯纖維、高純度PET合成粒子制造、加工、銷售；化學纖維、復合材料纖維、化纖原輔料銷售。

2009年，朱大慶及侄子朱興榮和天富化纖成立天富龍集團，以汽車內飾的高端領域為重點應用市場。至此，以“人”為核心的商務、出行、家居、健康護理、衣著等，均是天富龍產品的應用場景。

天富龍的主要業務是差別化復合纖維、再生有色滌綸短纖維，二者合計為公司貢獻了99%左右的收入。

招股書披露稱，按照原料類型區分，在原生滌綸短纖維領域，主要以大型石化企業為主，天富龍產量位列行業第十名。在再生滌綸短纖維領域，天富龍的產量位列行業第三名。

根據中國化學纖維工業協會統計數據，2020—2022年，天富龍汽車內飾用有色滌綸短纖維和低熔點短纖維的銷量在國內市場排名蟬聯第一。

不過，天富龍的經營業績并不穩定。2020—2022年（簡稱“報告期”），公司實現的營業收入分別為24.86億元、28.57億元、25.76億元；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為4.02億元、4.50億元、3.58億元。2022年，營業收入、凈利潤同比分別下降9.84%、20.51%。

業績下滑，主要是受上游PTA、IPA等價格上漲、常規通用型產品市場同質化競爭的影響。

除了上游成本壓力之外，天富龍還面臨下游的銷售壓力。按產品線劃分，報告期，天富龍的差別化復合纖維的實際銷量分別為20.89萬噸、24.7萬噸、19.69萬噸，產能利用率分別為67.18%、81.84%、69.98%，產銷率分別為101.29%、98.3%、91.67%。其中，2022年該產品的實際銷量同比減少20.3%，產能利用率再次跌破70%。

產能利用率、產銷率下降，成本上升，帶來的是毛利率下降。報告期，公司綜合毛利率分別為27.22%、22.26%、18.86%。其中2021年、2022年連續兩年下滑，整體減少8.36個百分點。

值得一提的是，天富龍對稅收優惠及政府補償存在一定程度依賴。

根據回復函，2020—2022年和2023年1—6月，天富龍享受的稅收優惠金額分別為0.98億元、1.12億元、1.14億元和0.51億元，占利潤總額的比例達17.08%、19.61%、29.15%和25.71%；享受的政府補助金額分別為5045.55萬元、9515.26萬元、6917.27萬元和3532.72萬元，占利潤總額的比例分別為0.8%、8.25%、1.7%和3.25%。

2021年，天富龍的稅收優惠及政府補助合計超過利潤總額的30%。

實控人家族占了一半董事席位

天富龍是一家典型的家族企業，公司基本上由朱大慶家族說了算。

截至招股書簽署之日，朱大慶持有天富龍61.81%股份，為公司的控股股東。陳慧持有天富龍17.49%股份，朱大慶與陳慧為夫妻關系，夫婦二人合計持有天富龍79.30%的股權，為公司的實際控制人。

此外，朱大慶兄長之子朱興榮持有公司14.60%股權。朱大慶、陳慧夫婦與朱興榮簽署了一致行動協議，通過一致行動協議控制公司14.60%的表決權。因此，朱大慶、陳慧、朱興榮合計持有天富龍93.90%的股權。

朱大慶、陳慧夫婦有一個女兒叫陳雪，1996年出生，但其并未持有天富龍股份。陳雪曾在上海普華永道擔任審計員，2021年起，擔任天富龍的董事、董事會秘書。

天富龍董事會由9名董事組成，包括3名獨立董事、6名董事，全部由朱大慶、陳慧夫婦提名。6名董事中，朱大慶、朱興榮、陳雪占了三個席位。其中，朱大慶擔任董事長，朱興榮任董事、總經理，陳雪任董事、董秘。另外3名董事潘道東、劉海成、詹勇均在天富龍體系內任職多年。

天富龍的監事會三名監事中，2人由朱大慶、陳慧夫婦提名。公司高級管理人員有3人，除了朱興榮和陳雪外，另一人為財務總監王金富，其2004年就已加盟天富化纖，屬于天富龍的老員工。

從上述董監高人員構成來看，在天富龍內部，朱大慶家族基本上“一言九鼎”。

天富龍本次IPO，一個備受關注的事件是，在IPO之前，朱大慶進行了一次左手倒右手的資本游戲，順利套現約5.43億元。

2020年12月，天富龍現金收購實際控制人朱大慶、陳慧夫婦控制的威英化纖100%的股權，定價依據是以威英化纖的賬面凈資產2.433億元為準，最終確定轉讓價格為2.429億元。

在收購前2個月，威英化纖作出分紅決議，分紅金額為3億元。這3億元流進了朱大慶、陳慧夫婦腰包。加上現金收購，二人合計變現5.43億元。

除了收購威英化纖外，2019—2021年，天富龍又接連收購了朱大慶、陳慧夫婦控制的上海拓盈、上海又威、香港泰富和新加坡凱泰。

通過收購，天富龍的資產規模、營業收入、凈利潤被快速做大，“湊足”了闖關IPO的實力。

比如2020年，威英化纖營業收入為17.12億元、利潤總額3.12億元，天富龍當年的營業收入、利潤總額分別為24.86億元、5.74億元，威英化纖貢獻的占比分別為68.88%、54.34%。

產業升級迫在眉睫

天富龍擬用IPO募資進行項目建設，而其產能利用率在下降。

2021年、2022年，天富龍的綜合毛利率連續下降，差別化復合纖維產能利用率下降，這一現實的背后，是行業競爭加劇。

天富龍在招股書中解釋產能利用率下降時稱，受常規通用型產品同質化競爭影響，為避免惡性競爭，公司調整生產策略，對部分產線進行停工檢修及改造以優化產品結構。在上述原因影響下，低熔點短纖維當期產銷量下降，銷售收入有所減少。

2023年，天富龍的產能利用情況、經營業績如何，公司沒有披露，外界無從知曉。

本次IPO，天富龍計劃募資10.90億元，其中，5.80億元用于“年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目”建設。而這一項目，是“年產20萬噸低熔點聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點纖維項目”的一期。

天富龍稱，建設上述項目，是為了豐富公司差別化復合纖維系列產品結構，解決公司當前產品結構與客戶差別化復合纖維需求不匹配的問題。

公司坦承，隨著纖維產品功能日益多樣化及應用領域的拓展，下游市場需求向差異化、高端化轉變，公司現有產品結構難以滿足市場需求，需提升產品的差別化、功能性水平，實現纖維產品高品質、高效低成本化生產。項目的實施將有效提升公司差別化復合纖維系列產品的產能，豐富公司產品結構，提高公司整體供貨能力。

備受質疑的是，10.90億元募資中，除了上述項目建設及研發中心項目建設外，天富龍還使用3億元募資補充流動資金。

實際上，天富龍并不差錢。截至2022年底，公司貨幣資金6.57億元，對應的有息負債只有0.66億元。2020年，公司使用6.67億元閑錢買銀行理財產品。

2021年，除了頻頻支付現金收購實際控制人朱大慶夫婦手中資產外，天富龍還完成現金分紅，包括支付威英化纖現金分紅款3億元、富威爾現金分紅款1億元，合計達4億元。

這些現金分紅款，加上僅僅是收購威英化纖支付的現金2.43億元，合計達6.43億元。

市場人士認為，天富龍原本可以采取股份支付方式完成收購，不進行現金分紅，留下這些資金，可以支撐公司上述實體項目建設。

現金向實控人收購資產，現金分紅4億元，然后再募資，使用募資補充流動資金，因此，天富龍被指有圈錢嫌疑。

責編：ZB