利來智造研發費率不足1%墊底同行 分紅4220萬負債率67%再募10億解渴

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

下游新能源汽車行業的蓬勃發展，帶動蘇州利來工業智造股份有限公司（以下簡稱“利來智造”）業務規模快速提升，并向A股發起沖擊。

長江商報記者注意到，盡管經營業績持續增長，但或是為擴大銷售而降價，2021年至2023年上半年，公司兩大主營產品的毛利率均已連續兩年半下滑。

不僅如此，利來智造的研發投入力度也處于較低水平，研發費用率逐年下滑，到2023年上半年為0.75%，遠低于可比同行均值。

利來智造的負債率較高，在70%左右波動，2023年上半年為67.46%，而同行業可比公司均值為43.93%。在此情況下，公司仍年年分紅，2020年至2023年上半年合計分紅4220萬元。

值得關注的是，利來智造此次IPO的主承銷商中信證券旗下公司中證投資，在IPO前突擊入股，取得利來智造2.27%股份。

兩大主營產品毛利率雙降

資料顯示，利來智造由李六順和高定國于2004年共同出資設立，主要從事汽車和家電零部件產品的研發、生產和銷售，是同時擁有材料剪切、模具制造、沖壓、焊接、裝配、表面處理等一體化工藝的企業之一。2022年10月，利來智造完成股份制改制。近期，深交所正式受理了利來智造的首發申請。

按照計劃，利來智造擬公開發行股份數量不超過9470萬股，募集資金總額不超過10億元，分別投入到新能源及新能源汽車合金材料加工生產基地（蘇州）建設項目、新能源及新能源汽車合金材料加工生產基地（安徽）項目、研發中心及總部基地建設項目、補充流動資金項目。

長江商報記者注意到，近年來，我國的汽車零部件行業呈現良好發展態勢，特別是新能源汽車爆發式增長，推動了利來智造業務規模迅速擴大。

2020年至2023年上半年（下稱“報告期”），利來智造分別實現營業收入20.09億元、30.7億元、37.81億元、19.5億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別為4720.91萬元、8109.05萬元、1.16億元、4975.08萬元，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）分別為4470.79萬元、7134.67萬元、1.12億元、4559.39萬元。

盡管經營業績持續增長，但利來智造的毛利率已經出現下滑趨勢。上述報告期內，利來智造的綜合毛利率分別為10.50%、10.22%、10.86%、9.78%，主營業務毛利率分別為10.60%、10.27%、10.94%、9.94%。2020年至2022年毛利率先降后升，2023年上半年再次下降。

按產品劃分，報告期內，利來智造的汽車零部件收入占主營業務收入的比例分別為45.37%、57.8%、71.04%、74.99%，毛利率分別為14.77%、12.96%、12.87%、11.68%。同期，家電零部件收入占主營業務收入的比例分別為50.9%、40.49%、26.75%、21.65%，毛利率分別為7.84%、6.79%、6.63%、5.5%。上述兩大主營產品的毛利率均出現連續兩年半下滑。

對于2023年上半年兩大產品毛利率雙降，利來智造表示，主要是公司2023年為擴大銷售，適當調整價格策略所致。期間，利來智造的剪切件、沖壓件產品單價均下滑。

而與同行相比，上述報告期內，包括海聯金匯、華達科技等在內的同行業可比公司主營業務的毛利率平均值分別為11.42%、11.22%、9.04%、11.2%，均高于利來智造。

不僅僅是毛利率低于同行，利來智造的研發投入力度也處于較低水平。各報告期內，公司研發費用分別為2690.66萬元、3378.17萬元、3064.81萬元、1463.07萬元，占營業收入的比重分別為1.34%、1.10%、0.81%、0.75%。同期，同行業可比上市公司的研發費用率平均值在2%至3%之間。

經營現金流遠低同期凈利

在主板的申報標準中，除了要求最近三年凈利潤盈利且合計不低于1.5億元之外，還包括最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于1億元或營業收入累計不低于10億元。

利來智造最近三年的營業收入和凈利潤水平均已滿足申報標準，但公司在現金流指標上存在短板。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，利來智造經營活動產生的現金流量凈額分別為1635.16萬元、3530.35萬元、-7077.31萬元、6432.2萬元，合計為4520.4萬元，與同期公司歸母凈利潤總額2.94億元差距較大。

其中，對于2022年經營活動產生的現金流量凈額為負數，利來智造稱主要是公司緊抓市場機遇，產品訂單增加較多，加大了原材料采購力度，由此使得公司2022年購買商品、接受勞務支付的現金增加較多。

不僅如此，長江商報記者還注意到，業務規模快速擴大的同時，利來智造的應收賬款規模也在攀升。截至各報告期末，公司應收賬款余額分別為5.05億元、8.23億元、9.05億元、9.7億元，占流動資產的比重分別為58.27%、56.80%、38.05%、39.91%。

此外，從負債端來看，與同行相比，利來智造的負債率一直處于較高水平。截至各報告期末，利來智造合并口徑下的資產負債率分別為72.9%、69.19%、67.25%、67.46%，高于同行業可比公司47.51%、48.53%、45.29%、43.93%的資產負債率平均值。

對此，利來智造表示主要是公司融資渠道相對有限，通過向銀行借款補充營運資金，由此導致資產負債率較高。

而在負債率較高的情況下，利來智造近年來均實施現金分紅。2020年至2023年上半年，公司現金分紅金額分別為704.47萬元、881.67萬元、1157.97萬元、1475.94萬元，合計分紅4220萬元。

值得關注的是，在申報IPO之前，2021年7月至2022年12月，利來智造五次實施增資擴股，引入多家外部投資者。其中，最近一次增資為2022年12月，中證投資出資4000萬元，聯合禾安二期、十月新興等共同對利來智造增資，中證投資由此取得利來智造2.27%股份。而中證投資的唯一股東中信證券，是利來智造此次IPO的主承銷商。

責編：ZB