資本搭臺唱響改革大戲 央地國企“三年磨劍”見真章

長江商報消息 近日，國務院國資委召開國有企業經濟運行座談會提出，要推動中央企業做好提質增效開局起步工作，努力實現一季度“開門紅”。

“開門”即發力，2024年以來，央地國企密集“落子”市場化資產整合。其中，新湖中寶引入衢州國資作為第一大股東，開啟地產業務“有序退出、有序替代”的轉型之路；中國稀土集團成為廣晟有色新任實際控制人，推動行業走向集中有序發展，增強我國稀土產業的國際競爭力。

整體來看，國企改革“三年磨一劍”，現已步入戰略收獲期。2020年以來，央地國企沿著國企改革三年行動主線，不斷內強質地、外塑形象。在資本市場，以滬市為例，上交所積極落實國務院《關于進一步提高上市公司質量的意見》，支持央地國企穩步提升經營規模及質效，持續加大研發創新力度，積極發揮股權激勵、并購重組等資本運作手段的作用，上市公司質量得到顯著提升。

經營規模及質量穩步提升

據統計，截至2024年1月17日，滬市共有央地國企控股上市公司775家，總市值約35萬億元。其中，央企上市公司278家，總市值約24萬億元。

2023年前三季度，滬市央地國企合計實現營收29.85萬億元，同比持平；合計歸母凈利潤為2.83萬億元，同比增長2.61%。其中，滬市央企分別實現營收21.34萬億元、歸母凈利潤2.23萬億元，分別貢獻了滬市整體超五成的營收和超六成的凈利潤。超440家滬市央地國企營收同比增長，近450家歸母凈利潤同比增長，在滬市業績增長公司中的占比分別為超三成、近四成。

可以看到，國企改革三年行動以來，滬市央地國企經營規模及質量穩步提升。數據顯示，滬市央地國企總資產、總營收、總利潤規模分別由2019年末的214.39萬億元、30.77萬億元和2.75萬億元增至2022年末的284.13萬億元、39.98萬億元和3.48萬億元；年均復合增速分別達到9.84%、9.12%和8.12%，累計增幅分別達到32.53%、29.91%和26.4%。

與此同時，滬市央地國企經營質效顯著改善。從盈虧面看，2022年，滬市央地國企632家實現盈利，占比約83%。其中，583家連續三年實現盈利，占比約76%。從資產收益看，2019年末，滬市央企、地方國企整體ROE分別為10.45%、9.94%，分別低于滬市整體0.16個、0.67個百分點，2022年末則分別提升至10.11%、9.38%。從杠桿水平看，2022年末，滬市央地國企資產負債率中位值為52.43%，其中實體類公司資產負債水平為50.05%，較2019年末分別下降0.54個和0.88個百分點，負債水平保持相對穩定。

研發創新力度持續加強

滬市央地國企在業績方面的增色，離不開研發創新這抹底色。據統計，國企改革三年行動以來，滬市央地國企研發支出中位數從0.82億元穩步提升至1.25億元，研發占比在3%以上的公司家數由266家增至287家。其中，有245家公司連續三年研發占比在3%以上，95家公司連續三年研發占比在5%以上。

數據顯示，2023年前三季度，滬市央地國企合計研發投入超3413億元。可以看到，持續的研發投入，也在積極助力滬市央地國企實現技術跨越，并推動相關產業鏈的轉型升級。

例如，上海醫藥研發占比由2016年的0.56%，提升至2022年的10.47%，公司創新藥管線從16項擴容至目前近50項，并正在推進2項一類新藥的申報上市；中國建筑近三年研發支出均在百億元以上，研發了“空中造樓機”“零海拔屋”等建筑業前沿科技成果。

股權激勵激發人才活力

用好股權激勵工具，優化相應人才激勵機制，成為近年來滬市央地國企發展大邁步的強大推動力。

數據顯示，2020年至2022年，滬市央地國企共推出股權激勵方案133單，較此前三年（2017年至2019年）84單的數量明顯增加。同時，激勵強度也有所提高，2020年至2022年推出股權激勵方案的滬市央企股權激勵股數占總股本比重中位值為1.44%，顯著高于此前三年0.99%的中位水平。2023年，滬市央地國企共推出股權激勵方案27單，激勵股數占總股本比重中位值為1.65%。

從激勵方式看，限制性股票是央地國企首選的激勵方式。2020年以來央地國企推出的160單股權激勵中，128單選擇了限制性股票方式，其中11家科創板公司選擇了第二類限制性股票。

從行業分布看，除計算機、生物醫藥、電力設備、電子等科技成長型行業，交通運輸、基礎化工、建筑裝飾等傳統行業的占比也較高。

值得關注的是，部分央地國企連續多期推出股權激勵。例如中國建筑制定了為期十年的中長期激勵計劃，自2013年以來連續實施四期限制性股票激勵計劃，激勵股數占比由0.49%提升至2.17%，激勵對象覆蓋面也由686名擴大至2765名，累計覆蓋人數超7000人，授予股份總數約20.82億股。

資本運作助力產業整合

新年伊始，央企已頻頻出手，以寶鋼股份、廣晟有色等上市公司為平臺進行市場化資產整合重組，另有新湖中寶等企業通過地方國資入主以混改謀轉型。

縱觀三年改革動作，2020年以來，滬市央地國企共披露重大資產重組120單，交易總金額超5900億元。約六成滬市央地國企通過發行股份方式支付對價，且制造業央地國企的并購積極性明顯更高。2023年以來，滬市已有22家央地國企推出重大資產重組方案。

經記者梳理，滬市近年來的央地國企并購重組主要有以下幾類：

一是橫向資源整合，強化核心競爭力。例如，中國動力通過重組將集團下屬柴油機動力業務進行統一整合，在解決同業競爭的同時，進一步鞏固了公司的行業龍頭地位。中航電子換股吸收合并中航機電，通過將航空電子板塊和機電板塊有序整合，打造航空工業集團的機載業務整體上市平臺。

二是上下游垂直整合，實現產業鏈資源交互。例如，株冶集團購買水口山有限100%股權、株冶有色20.8%股權。交易完成后，公司將直接擁有鉛鋅礦資源，成為一家集鉛鋅等有色金屬采選、冶煉、銷售為一體的綜合性公司。

三是資產置換，實現自身業務的轉型升級。例如，中國建材集團下屬祁連山與中國交建集團下屬設計院資產進行重組，助推上市公司主業轉型發展；文山電力與交易對方置換南方電網公司持有的調峰調頻公司100%股權，實現了抽水蓄能業務和儲能業務的整體上市。

此外，分拆上市也越來越多地成為滬市央地國企理順業務架構、促進子公司價值發現的手段。截至目前，滬市已先后有32家央地國企推出分拆方案，其中12家公司已實現上市。

（上海證券報）

責編：ZB