眾邦股份毛利率兩年倍增研發不及同行   產能利用率不足80%擬募5億翻倍擴產

長江商報消息 ●長江商報記者 鄒平

因財務資料過期需補充提交中止的四川眾邦新材料股份有限公司（下稱“眾邦股份”）日前在深交所更新了招股書，擬登陸深交所創業板。

公司擬募5.04億元用于鹽酸金剛烷胺及衍生物智能綠色生產線與研發中心建設項目以及補充流動性。

長江商報記者發現，眾邦股份近幾年營收和利潤快速提升，但公司的研發投入和能力明顯不如同行公司。在未取得高新技術企業資格認證的背景下，毛利率變化趨勢異于行業趨勢且大幅領先于同行。同時，公司新產能剛剛投產利用率明顯不足，2022年公司鹽酸金剛烷胺和3-氨基金剛烷醇的產能利用率分別為75.69%和16.73%，此次擬募資翻倍擴產，未來產能消化存疑。

發明專利居同行倒數第二

招股書顯示，眾邦股份是一家研發、生產和銷售精細化學品的高科技企業，產品包括金剛烷系列和炔醇系列產品。

招股書顯示，2020年—2022年（以下簡稱“報告期”），眾邦股份研發投入分別為184.93萬元、880.85萬元和2007.56萬元，占營收的比重分別為2.07%、3.01%和3.89%。同期同行可比公司的研發費用率分別為4.65%、3.7%和3.4%。

與同行相比較，眾邦股份研發費用率在2022年以前都低于行業可比公司均值。

從發明專利數量來看，截至2023年6月21日，眾邦股份擁有發明專利10項，在可對比同行中排名倒數第二，略多于民祥醫藥的7項。

此外，在同行全部為高新技術企業的情況下，公司至今未取得高新技術企業認證。

但就是公司研發投入及技術實力明顯不及同行的背景下，眾邦股份的毛利率大幅走高和同行毛利率變化趨勢相反。

報告期內，眾邦股份毛利率分別為19.70%、21.54%和40.12%，兩年倍增。同期，行業可比公司的平均值分別為25.62%、25.45%、21.75%。

在行業毛利率平均值持續下降的情況下，眾邦股份的毛利率卻逆勢上漲大幅提升。2022年眾邦股份毛利率高于行業可比公司均值近一倍。

對此，眾邦股份表示，“綜合毛利率持續增長主要原因系下游市場需求向好、主要產品供不應求、新生產線投產后產銷兩旺使得規模效益逐步釋放”。

具體來看，金剛烷系列產品是眾邦股份的主要產品之一。報告期內，公司金剛烷系列及副產品毛利率由19.36%升至30.58%，相同時間內，可比公司民祥醫藥由24.30%降至31.32%。

對于毛利率的變化，眾邦股份在招股書中表示，“發行人持續開拓市場需求，銷售收入24665.38萬元已超過民祥醫藥的18837.97萬元，規模效益釋放，攤薄了固定生產成本，拉升了毛利率。”

值得注意的是，從2021年的業績情況來看，眾邦股份的金剛烷系列及副產品的主營業務收入達1.99億元，同樣超過了民祥醫藥，但是該年度對應產品的毛利率僅為17.70%。

從2021年到2022年，金剛烷系列及副產品營收提升了0.48億元，毛利率水平則提升12.88個百分點。

眾邦股份還解釋稱，主要原材料金剛烷在2022年實現全年自產，生產成本與營業成本進一步降低。

客戶集中度高

眾邦股份業績規模倍數級增長，其實主要是公司產能擴張，產銷規模擴大的結果。2021年，公司順利建成了5000噸/年金剛烷和5000噸/年己二醇生產線，并將1500噸/年鹽酸金剛烷胺擴產至2500噸/年。。

報告期內，眾邦股份的前五大客戶收入占營業收入比例分別為70.75%、60.12%、56.26%。公司頭部客戶的集中度較高，對于公司的影響也較為深遠。

事實上，從眾邦股份前五大客戶占營收情況，可以看出公司主要產品的銷售變化情況。

2020年，眾邦股份前五大客戶中，主要銷售產品含鹽酸金剛烷的營收占比達64.77%。到了2021年，這一數值降至58.79%，并在2022年進一步減少至26.47%。2022年，受國際形勢、全球經濟衰退等因素影響，全球柴油車產量下降，產品需求量減少，導致產銷率有所降低。

眾邦股份稱，公司是金剛烷系列和炔醇系列產品細分市場的主要生產商，客戶主要為化工、醫藥生產型企業，行業專業性強、客戶集中度高。盡管公司產品銷售收入不存在對單一客戶的依賴，但是如果公司主要客戶在未來經營中發生重大不利變化，減少采購額，將可能會對公司的經營業績造成不利影響，公司面臨客戶集中度較高風險。

現有產能利用不足又募資擴產

雖然眾邦股份進行產能擴張，實際上，其產能利用率并不充足。其中，2022年公司鹽酸金剛烷胺和3-氨基金剛烷醇的產能利用率分別為75.69%和16.73%。

眾邦股份此次IPO擬募資擴產能，其中4.5億元用于鹽酸金剛烷胺基衍生物智能綠色生產線與研發中心建設項目。根據規劃，該項目建設期2年，擬建5000噸/年鹽酸金剛烷胺和500噸/年3-氨基金剛烷醇的先進生產線。

產能方面，對比來看，2021年、2022年，眾邦股份鹽酸金剛烷胺分別增加了375噸（25%）、625噸（33.33%），當年的產能利用率就降至62.82%和75.69%，此次IPO公司一次性將新增鹽酸金剛烷胺5000噸，在2022年2500噸產能的基礎上新增2倍產能。

3-氨基金剛烷醇近三年一直保持100噸/年的產能，但產能利用率最高也只有2020年的73.58%。此次IPO將一次性新增500噸產能，即2022年產能的5倍。

在新增產能未飽和的情況下再募資擴增2倍、5倍的產能，新增產能如何消化是一個回避不了的問題。

責編：ZB