華菱電子低價搶市場營收四年僅增36% 客戶供應商集中度雙高關聯銷售占40%

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

歷時四年，從科創板轉戰創業板，山東華菱電子股份有限公司（簡稱“華菱電子”）的IPO之路走得不順。

打破了國際壟斷是華菱電子的亮點，也是公司闖關IPO的底氣，公司稱，其產品全球市占率較高。

不過，華菱電子采取的是“以價換量”經營策略，低價搶市場，雖然產品市占率較高，但經營業績增長緩慢。2022年，公司營業收入5.98億元，較2018年僅增長36%。

關聯交易頻繁，是華菱電子較為突出的問題。公司前五大客戶中，兩大客戶是關聯方，為公司貢獻40%左右營業收入。至于交易價格是否公允，值得懷疑。

客戶集中度高、供應商集中度高，也是華菱電子不可回避的問題。而且，公司向日本三家供應商采購金額占比達60%。

市占率32%營收增長緩慢

華菱電子的市場地位不低，經營業績卻不如人意。

華菱電子前身華菱有限成立于1995年9月，2014年整體變更為股份有限公司，2017年掛牌新三板，2020年摘牌。2019年，公司籌劃沖擊上交所科創板，今年6月，公司轉戰深交所創業板。

根據招股書描述，華菱電子是一家專業從事熱敏打印頭研發、生產、銷售及技術服務的高新技術企業，可向客戶提供各類打印密度、不同打印速度和不同打印幅寬等多種系列、多種用途的熱敏打印頭，具體規格多達千余種，是世界先進的熱敏打印頭研發生產制造商。

由于熱敏打印頭行業具備較高的進入壁壘，行業集中度較高，世界上4家主要的熱敏打印頭生產企業市場占有率超過85%，分別為京瓷、羅姆、華菱電子和AOI。除了華菱電子外，其余三家公司均在日本。其中羅姆、AOI 以厚膜產品為主，京瓷以薄膜產品為主，華菱電子是業界產品應用領域覆蓋較廣、可同時提供薄膜和厚膜兩種技術產品的公司。

公司稱，其已經實現了薄膜產品關鍵核心技術突破，成為同時掌握厚膜、薄膜技術的熱敏打印頭專業廠商。

華菱電子有較高的市場地位。據披露，2022年，公司熱敏打印頭產品銷售數量在全球市場占比約32%，位居世界第一；銷售金額占比約19%，位居世界第三。其中，厚膜產品銷售數量在全球厚膜市場占比約41%，位居世界第一；薄膜產品銷售數量在全球薄膜市場占比約2%，雖占比不高，但薄膜產品產銷量快速增長。

然而，華菱電子的經營業績并不算理想。

數據顯示，2018年至2022年，公司實現的營業收入分別為4.40億元、4.71億元、4.71億元、5.90億元、5.98億元，同比增速分別為24.71%、7.12%、0.02%、25.22%、1.47%，2018年至2022年，時過四年，營業收入累計僅增長35.91%。

上述同期，公司歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.68億元、0.84億元、0.98億元、1.26億元、1.22億元，同比變動3.55%、22.37%、17.11%、28.09%、-2.81%，2022年的凈利潤較2018年增長79.41%。

業績增長緩慢，與產品銷售價格偏低有一定關系。2020年至2022年，京瓷、羅姆、AOI的產品銷售均價為34.52元/臺、37.31元/臺、38.44元/臺，而華菱電子的銷售均價分別為19.58元/臺、18.59元/臺和18.27元/臺，遠低于同行平均水平。

對此，華菱電子解釋稱，羅姆、AOI在熱敏打印頭行業屬于先行者，布局熱打印市場早，公司為獲取市場份額采取有競爭性的價格策略。此外，公司2英寸及以下單價較低的產品在產品結構中占比較大，拉低了公司產品銷售均價。

繞不開的關聯交易

關聯交易一直是IPO審核委重點關注的問題，也市場關注的焦點。華菱電子的關聯交易密集，且較為突出。

華菱電子的客戶集中度較高。2020年至2023年1—6月（以下簡稱“報告期”），公司向前五大客戶銷售收入分別約為2.90億元、3.55億元、3.10億元、1.73億元，占公司營業收入的比例分別為61.51%、60.20%、51.81%、56.09%。

前五大客戶中，漢印電子及漢印實業穩居華菱電子第一大客戶，漢印實業為漢印電子全資子公司。報告期，公司向其銷售收入分別為1.66億元、1.83億元、1.71億元、0.78億元，占營業收入的比重為35.29%、31.09%、28.64%、25.43%，占比雖然呈現下降趨勢，但仍然較高。

漢印電子屬于華菱電子的關聯方。華菱電子的原董事、高級管理人員劉春林于2020 年10月離職，并于2020年11月起擔任漢印電子的高級管理人員。因此，華菱電子與漢印電子構成關聯關系。

新北洋及其控制的榮鑫科技、華菱光電，三者合計穩居華菱電子前五大客戶。報告期，華菱電子向其銷售的收入占比分別為6.50%、5.44%、4.71%、5.36%。

新北洋是華菱電子的關聯方。截至2023年12月22日最新披露的招股書簽署之日，新北洋持有華菱電子26.80%股權，為公司第二大股東。

第二大股東為華菱電子前五大客戶，加上第一客戶亦為關聯方，報告期，公司向關聯方銷售的收入分別為41.79%、36.43%、33.35%、30.79%。

值得一提的仍然是第二大股東方新北洋，其為一家主營業務涵蓋專用打印機智能終端設備的上市公司，新北洋向華菱電子采購熱敏打印頭后用于專用打印機智能終端設備的制造和銷售，并向終端客戶銷售。

不僅如此，華菱電子與華菱光電的關系也很復雜，雙方存在共享用工事項。2021年4月至2022年8月，華菱電子與華菱光電簽訂了《共享用工合作協議》，華菱電子向華菱光電借調員工從事基礎生產工作，且該等共享員工的勞動關系仍屬于原公司，公司按照《共享用工合作協議》約定的價格向華菱光電支付相應報酬，2021年、2022年金額分別為187.85萬元、148.04萬元。

2020年至2022年，公司還向華菱光電租賃員工宿舍，各期金額分別為36.86萬元、25.70萬元和12.85萬元。公司也在報告期向北洋集團租賃生產經營辦公場所，租金分別為349.60萬元、272.51萬元和12.64萬元，租用期間水電費為北洋集團代繳，金額分別為293.54萬元、238.78萬元和13.42萬元。

與關聯方之間的交易是否具有必要性，交易價格是否公允，均讓人起疑。

此外，伊藤忠商事也是華菱電子前五大客戶，而伊藤忠商事是華菱電子的創始股東。不過，華菱電子并未將其認定為關聯方。

無控股股東的疑點

華菱電子稱其無控股股東、無實際控制人，但從招股書披露的信息看，這一說法有疑點。

華菱電子成立于1995年，由北洋集團、三菱電機、伊藤忠商事、華龍傳真機共同出資設立，其中北洋集團持股比例為35%。

歷經多次增資及股權轉讓后，目前，新海科、新北洋、北洋集團分別為華菱電子第一、第二、第三大股東，持股比例分別為33.95%、26.8%、21.3%。

第一股東新海科是員工持股平臺，但其有14名外部人股東，持有超過新海科一半股權。

第二、三大股東存在關聯關系。北洋集團系新北洋第一大股東，持有新北洋14.15%股權。北洋集團曾是新北洋的控股股東，隨著新北洋第二大股東聯眾利豐的不斷增持，新北洋自2021年2月起被認定為無控股股東、無實控人。

據此，華菱電子表示，公司各股東之間不存在一致行動關系，公司不存在控股股東、實際控制人。

但市場人士認為，北洋集團與新北洋仍然存在關聯關系，二者所持股權合并計算更為合理。

華菱電子還存在一些問題。公司供應商集中度也偏高。報告期，公司向前五大材料供應商合計采購金額占采購總額的比例分別為69.21%、69.76%、69.79%和67.97%，均接近70%。

公司部分原材料依賴境外供應商存在風險。公司向三菱貿易、Maruwa（Malaysia）、勤遠科技等三家主要境外供應商原材料采購金額占總采購金額的比例分別為59.44%、61.98%、62.43%和59.90%，其中向三菱貿易原材料采購金額占總采購金額的比例分別為42.69%、45.79%、37.96%和42.34%。

產品結構單一也是一大風險。報告期內，公司熱敏打印頭業務收入分別約為4.70億元、5.89億元、5.96億元、3.08億元，占營業收入的比例分別為99.78%、99.89%、99.66%和99.92%。

華菱電子坦承，如果未來受國內外宏觀經濟波動、產業政策變動等不利影響，行業景氣度進入下行周期，或行業內因技術革新而公司未能及時掌握新技術、新產品，將可能導致公司面臨收入及經營業績下滑、新增產能無法消化的不利影響。

責編：ZB