老鋪黃金存貨升至9.6億占營收68%   3年半銷售及分銷開支10億侵蝕凈利

長江商報消息 ●長江商報記者 潘瑞冬

2021年沖擊A股失敗后，老鋪黃金股份有限公司(下稱“老鋪黃金”)再次向資本市場發起沖擊。

日前，老鋪黃金在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國際擔任獨家保薦人。

招股書顯示，老鋪黃金業績強勁增長，2023年上半年的營業收入已經超過2022年全年，達到14.18億元；上半年公司的本公司所有人應占利潤（下稱“凈利潤”）為1.97億元。

值得注意的是，上半年，老鋪黃金的銷售及分銷開支高達2.97億元。2020年至2023年上半年，公司銷售及分銷開支累計9.99億元。

此外，老鋪黃金的存貨金額逐年攀升，從2020年末的6.81億元增加至2023年6月末的9.645億元，存貨占營收的比例高達68.02%。

根據招股書，老鋪黃金徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認書，視為一致行動人，合計持股78.27%。

A股IPO折戟轉戰港交所

老鋪黃金曾在2020年6月申請在深交所主板上市，不過最終還是折戟。

當時，中國證監會發審委的疑慮有三點，一是該公司與金色寶藏的關系及關聯交易；二是老鋪黃金的毛利率遠超同行業水平，需解釋原因；三是該公司存在大量委外加工等情況，需要說明合理性。

2023年11月10日，老鋪黃金向港股IPO發起沖擊。

老鋪黃金成立于2016年，在中國率先推廣古法黃金珠寶概念，并最早從事傳統工藝黃金珠寶的品牌化運營。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國黃金珠寶市場主要品牌中唯一專注設計、生產加工和銷售古法黃金產品的品牌。公司采取全自營模式和主題情景店模式經營公司全部線下門店。截至2023年11月3日，公司在全國高端商業中心自營了29家主題情景門店。

IPO前，老鋪黃金的股東架構中，徐高明直接持股22.39%；徐高明的兒子徐東波直接持股10.04%；徐高明、徐東波分別持有70%、30%的紅喬金季，持股39.33%；紅喬金季的普通合伙人天津金橙(股權激勵平臺)，持股6.51%；徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認書，視為一致行動人，合計持股78.27%。

值得注意的是，在向港交所遞表前三天，老鋪黃金進行了一輪增資擴股。

2023年11月7日，老鋪黃金當時股東議決將公司股本由1.365億股股份增至約1.426億股股份，注冊資本由1.365億元增至約1.426億元。蘇州黑蟻、蘇州逸美及復星漢興等三名認購人認繳新增股本614.25萬股股份，總代價為人民幣2.25億元。

存貨余額逐年攀升

據了解，中國珠寶市場由2017年的5500億元穩步增長至2022年的7190億元，復合年增長率為5.5%。其中，古法黃金珠寶增長強勁。數據顯示，古法黃金珠寶按銷售收入計的市場規模由2017年的30億元飆升至2022年的973億元，復合年增長率為100.5%。

在整個行業大幅增長的背景下，老鋪黃金的業績也呈現飆漲趨勢。

2020年至2023年上半年，老鋪黃金的營業收入分別為8.96億元、12.65億元、12.94億元和14.18億元；同期，公司的凈利潤分別為0.88億元、1.14億元、0.95億元和1.97億元。可以看到，老鋪黃金的營收和盈利能力強勁，2023年上半年，這兩個業績指標均已經超過了2022年全年。

而其強勁的營收增長背后，是高額的銷售及分銷開支的支撐。數據顯示，2020年至2023年上半年，老鋪黃金的銷售及分銷開支分別為1.90億元、2.62億元、2.97億元及2.50億元，累計投入高達9.99億元。

并且老鋪黃金的單店銷售額較高。根據弗若斯特沙利文的數據，2022年在中國所有黃金珠寶品牌中，公司的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日的6個月內，公司的店均收入已達4480萬元，接近2022年全年表現。

需要注意的是，老鋪黃金的存貨余額逐年攀升，2020年至2023年上半年，上述各期期末公司的存貨余額分別為6.81億元、7.703億元、8.068億元、9.645億元。最近一期末，公司存貨占營收的比例高達68.02%。業內人士表示，存貨高企，若遇到金價下跌，公司將會計提更多的存貨跌價準備，對公司業績或產生不利影響。

值得一提的是，老鋪黃金的供應商集中度風險并未解除。2020—2022年、2023年上半年，老鋪黃金前五大供應商的采購額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元、9.25億元，占各期采購總額比分別達95.1%、95.1%、93.3%、96%。其中，最大供應商的采購金額為5.09億元、6.06億元、6.34億元、7.73億元，占比分別達88.7%、74.7%、84.0%、80.2%。

責編：ZB