李革大玩資本游戲融資600億套現千億   藥明康德營收凈利失速市值蒸發2300億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

李革打造了聞名資本市場的藥明系，但其操作手法備受詬病。

在醫藥江湖中，李革是一名傳奇人物，他是國內CRO行業拓荒者，將一家外包服務公司做到了全球排名第三的醫藥界巨頭。但李革的身份很難定義，科學家、資本大佬、企業家，似乎都不準確。

藥明康德（603259.SH）“一拆三”，裂變出藥明生物、合全生物，紛紛奔赴資本市場。隨后分拆的藥明巨諾、藥明合聯也相繼沖擊港股市場。粗略統計，藥明系直接融資或達600億元。

與之對應的是，資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持套現，據粗略估算，資本套現達千億。

僅在藥明康德身上，李革及其關聯方就已套現逾百億。而藥明康德的經營業績失速，市值已經蒸發了2300億元。

分拆IPO的帽子戲法

相較于科學家、企業家，在李革身上，市場看到的更多身份，可能是資本大咖。

祖籍浙江溫州的李革，人生的早期醉心學術。1989年，李革畢業于北京大學化學系，1994年，獲得美國哥倫比亞大學有機化學博士學位，與導師Clark Still教授共同研究出了“標記的組合化學技術”，并通過這項技術，發現了多種藥物前體化合物，這些研究成果是新藥研發的重要環節。憑借這一研發成果，導師創辦了Pharmacopeia公司，李革隨即以創始科學家、科研總監身份加入。

1995年，成立不過2年的公司就在納斯達克上市，對28歲的李革產生了較大觸動。1999年，李革迎來人生的重要轉折點。回母校北大演講時，他考察醫藥市場意外發現，原研藥生產和研發技術之間嚴重脫節。

中國即將加入世貿組織，國外藥企進入中國市場，西藥中國化不可避免。李革認為這是重大商機，并說服妻子趙寧及好友劉曉鐘和張朝暉，回國創業。

國內新藥研發基礎薄弱，周期長、資金投入大、成功率低，做原研藥這條路對李革來說是不通的，李革選擇了CRO這條賽道。CRO國內市場遇冷，李革向外而行，第一筆訂單來自于老東家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牽線搭橋，李革逐漸打開了局面，短短五年間，就與美國禮來、諾華制藥、基因泰克等全球性知名公司展開合作。

2004年，藥明康德銷售收入突破億元，2007年8月，登陸美國紐交所，市值一度突破10億美元。

隨著藥明康德上市，李革的商業天賦日益顯露，資本大戲接連上演。2008年，李革耗資1.51億美元外加承擔1170萬美元債務方式，收購美國AppTec公司。這是當時中國企業醫藥領域在美最大并購案。

2015年，李革推動藥明康德私有化，高瓴資本等資本加持。

藥明康德私有化后“一拆三”，藥明康德相繼在H股、A股上市，以化藥臨床前CRO為主營業務的合全藥業掛牌新三板，以生物制劑業務為主的藥明生物掛牌港交所。

2020年，分拆出來的藥明巨諾又赴港上市，藥明巨諾是一家專注為血液癌癥及實體瘤開發、制造和商業化突破性細胞免疫療法的一體化平臺。2023年7月9日，從藥明生物分拆出來的藥明合聯向港交所提交上市申請。

李革頻頻分拆子公司IPO募資，有市場人士將此舉稱為“一魚兩吃”。

頻頻分拆IPO，一個重要因素就是募資。僅僅以藥明康德為例，H股、A股IPO上市，其先后募資79.20億港元、22.51億元。2019年、2020年，藥明康德在A股再融資合計為86.94億元，加上IPO融資，合計達200億元左右。

實際上，據不完全統計，借助資本市場，藥明系直接融資已近600億元，包括IPO融資157億元，增發配股融資317.76億元，定向增發65.28億元，可轉債21.44億元，合全藥業掛牌新三板募資超過24億元。

另一只手在大肆減持

李革的一只手在推動分拆批量IPO募資，另一只手則在大肆減持套現。

藥明生物的大股東為Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比為75.43%。Biologics Holdings是藥明康德控股的持股平臺，持有其79.17%的股份，藥明康德實控人李革等人持有剩余20.83%的股份。

2017年至今，Biologics Holdings對藥明生物進行了13次配售減持，持股比從75.43%降至13.82%，目前已經退出控股股東之位。13次配售減持，Biologics Holding從二級市場獲得資金合計達806.56億港元，折合人民幣約為750億元。

無疑，藥明康德、李革及其一致行動人是受益者。

藥明康德也遭股東減持，與藥明生物減持主體是控股股東有所不同，藥明康德減持主體主要是眾多機構投資者。Summer Bloom Investments、博裕資本、高瓴資本、匯橋資本集團、私有化團隊、中國平安等均大舉減持。根據Wind數據，藥明康德股東減持金額合計接近400億元。

作為藥明康德實際控制人的李革及其一致行動人，同樣大規模套現。

2022年6月10日，藥明康德披露，公司實際控制人及其關聯方擬在未來三個月內減持不超過8868.03萬股股份；到減持期滿，實際減持了2320.88萬股股份，減持均價為93.41元/股—96.50元/股，套現約22.05億元。

2022年11月25日，藥明康德又披露，公司實際控制人及其關聯方擬在未來半年內減持不超過6500萬股。從2022年12月19日至2023年1月18日，其累計減持6499.03萬股股份，套現55.25億元；2023年5月12日至8月10日，減持3072.43萬股，套現21.01億元；8月11日至28日，減持2269.28萬股，套現17.82億元。

綜上，李革及其一致行動人通過二級市場減持藥明康德股份已經累計套現116.13億元。而資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持，套現達千億。

股東的減持計劃還在繼續，李革及其一致行動人的減持計劃也在繼續，減持何時休？

與股東瘋狂減持相對應的是，藥明康德股價持續下跌。2021年2月18日，公司股價為188.28元/股，2023年9月8日，收盤價為76.20元/股，區間跌幅為59.53%。對應的市值，在這期間已經蒸發了超2300億元。

藥明康德經營業績增速也明顯放緩。2023年上半年，公司實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為188.71億元、53.13億元，同比增長6.28%、14.61%。自2020年以來，這是藥明康德中期營業收入增速首次降至個位數，凈利潤增速首次低于50%。

責編：ZB