李仙德兄弟掘金光伏打造1400億晶科系   晶科能源660億擴產負債率74%臨考

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

光伏行業掘金18載，李仙德擴產競賽不停歇。

始于2005年，李仙德在行業高峰時進軍光伏，幸運地避開了上一輪光伏寒冬。如今，李仙德已經打造了由晶科能源（688223.SH）、晶科科技（601778.SH）組成的晶科系，博得了500億元左右財富。他也是目前國內光伏行業最為年輕的大佬級富豪。

低調、穩健，是外界對李仙德的第一印象，依仗技術革新，堅信產業發展源自技術推動，是李仙德推動晶科系高速發展的動力。2022年，晶科能源光伏組件整體出貨量居全球第二。目前，晶科能源、晶科科技市值合計超過1400億元。

自信的李仙德對光伏行業堅定看好，今年以來，晶科能源已經宣布660億元的擴產計劃。而截至今年一季度末，晶科能源資產負債率達74.33%。

李仙德信奉趨勢比真相重要，未來比現在重要。大規模擴產的李仙德，是否看清了未來的趨勢？

李仙德大哥李仙壽創立的昱輝陽光從美股退市后破產，李仙德需要警惕重蹈哥哥的覆轍。

臺州三兄弟的光伏創業故事

李仙德成為光伏行業的富豪，得益于其大哥李仙壽的領路，但他的成就遠遠超過李仙壽。

2001年，李先壽建立浙江玉環太陽能能源有限公司，一家商業和住宅用太陽能電池和組件產品制造企業。四年后，即2005年，其更名為昱輝陽光，注冊資本150萬美元，進軍光伏產業鏈上游，并以硅廢料代替多晶硅制造硅片。

在那個光伏產業迅速崛起的時代，昱輝陽光的產能在一年的時間里從零暴增至648噸、3200萬張硅片，年產能達80兆瓦。2006年8月8日，昱輝陽光登陸倫敦證券交易所創業板，融資5000萬美元，兩年后，在美國紐交所掛牌，募資1.3億美元。

李仙壽的成功對兩個弟弟產生了較大的心理沖擊。

李仙德1975年出生于浙江臺州，21歲時，他開始做消防工程、水電安裝，幾年后成為浙江快達建設安裝工程臺州分公司負責人。此時，李仙華正在經營著玉環縣規模最大的汽車維修公司。

2006年，李仙華、李仙德處置資產回籠資金，選擇在江西上饒注冊成立德晟太陽能和晶科能源，李仙德當董事長、李仙華任總經理。初期，德晟太陽能為昱輝陽光做原材料配套。

進入光伏行業，李仙德發現了誘人前景。晶科能源調整戰略，進軍硅片、電池、組件等光伏產業的上下游。2007年，晶科能源硅片產能80兆瓦，2008年擴大至220兆瓦。

2008年，李仙德從下游客戶處收到了2億元預付款，以及深創投等海內外基金投資的5500萬美元，準備大干一場。恰逢此時，發端于美國、席卷全球的金融危機爆發，光伏行業至暗時刻不期而至。李仙德慶幸，大規模擴產還沒開始，巨額資金還在手上，他幸運地躲過了那場讓無數光伏富豪倒下的浩劫。

李仙壽就沒有這么幸運，四處收購擴張的昱輝陽光損失慘重，疊加隨后的“雙反”調查打擊，昱輝陽光的股價回落至1美元邊緣。2015年11月，全球第三大硅片供應商昱輝陽光收到了紐交所的退市警告。

保存了實力的李仙德依然堅信光伏產業前景，繼續在行業深耕，重點聚焦光伏組件。2011年，他在上饒成立晶科光伏科技工程有限公司，這家公司就是如今的晶科科技，主攻光伏電站開發運營等。

隨著全球光伏產業新一輪發展，李仙德迅速脫穎而出。公開資料顯示，2016年至2019年，晶科能源組件出貨量連續四年全球第一。

如今，晶科能源在美國紐交所及A股科創板上市，晶科科技在上交所主板上市，晶科系完成“兩地三板”上市。

目前，晶科能源、晶科科技市值合計超過1400億元，李仙華、李仙德家族持股財富在500億元左右。

依靠技術崛起的組件龍頭

在光伏行業大佬中，47歲的李仙德屬于年輕一輩。但在技術追求方面，李仙德的執著不輸同行。

今年6月29日，在江西南昌召開的2023江西產業基金生態大會上，李仙德在發言時表示，所有產業的發展都是技術推動的。2016年時從多晶到單晶轉型，形成了PERC的主流電池路線，2022年是屬于新技術N型TOPCon的元年。每一次技術變革都會帶來巨大的投資機會，每一次技術變革都出現數家千億的公司。

李仙德執掌下的晶科能源，在行業中率先建立了從硅料加工到硅片、電池片和組件生產的“垂直一體化”產能，在中國、越南、美國、馬來西亞等國家共擁有14個全球化等生產基地。李仙德公開表示，晶科能源是全球首家出貨突破150GW的企業，目前，全球累計光伏裝機規模達到1.35TW，每10塊組件就有1塊晶科能源制造的。

讓李仙德如此傲嬌的晶科能源，能夠成為全球行業領先者，依托的就是技術創新。

根據晶科能源披露，過去三年，在電池片轉換效率和組件功率方面，公司先后22次突破行業量產或實驗室測試紀錄，尤其是N型TOPCon技術研發接連取得突破。去年12月，經中國計量科學院檢測實驗室認證，公司182mm及以上大面積N型TOPCon電池轉化效率達到26.4%；去年11月，經TüV萊茵實驗室測試驗證，公司182mm大面積N型TOPCon電池組件最高轉換效率達到23.86%。截至2022年末，公司已投產N型TOPCon電池大規模量產效率已達25.1%，同時電池良率已經與PERC電池基本持平，對應N型72片組件單片功率達575W左右，較P型組件單片高出20-25W，提高4.5%以上。公司同心圓缺陷對應控氧技術處于行業領先水平，優化界面形貌以及先進金屬化等多項技術顯著提升電池轉化效率和發電表現，創造了大面積N型單晶鈍化接觸電池轉換效率25.70%的世界紀錄。

在研發投入方面，2022年，晶科能源的研發投入為56.15億元，同比增長112.91%。截至2022年底，公司投入的研發人員數量為1902人，同比增長36.44%。當年，公司申請發明專利458件、獲得122件，累計申請發明專利1188件、獲得323件。

李仙德稱，晶科能源準確地把握了行業技術發展方向，積極開展新技術、新工藝的研發，開發、量產了大尺寸超薄單晶硅片、高效N型TOPCon電池技術、高效N型雙面組件技術，并儲備了IBC電池技術、鈣鈦礦電池技術、組件回收技術等，在降低生產成本、縮短生產周期、提高轉換效率、減少環境污染、提高材料利用率等方面均具備良好開發前景。

正是以為技術領先，帶動光伏產業降本，晶科能源的組件熱銷。2022年，公司組件整體出貨量44GW，居全球第二。截至2022年底，公司組件全球累計出貨超130GW，2022年N型組件出貨量超10GW，在行業遙遙領先。

新一輪大擴產的潛在風險

時下的光伏行業，可能處于前所未有的好時期，但風險也在醞釀。

2022年，晶科能源實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為826.76億元、29.36億元，同比增長幅度為103.79%、157.24%。今年一季度，公司的營業收入、凈利潤分別為231.53億元、16.58億元，同比增長57.70%、313.36%。

數據顯示，晶科能源營業收入連續高速增長，而凈利潤增速比營業收入還要強勁。

從歷史情況看，穩健、不激進是李仙德的特征。但是，在光伏高景氣時刻，行業都在進行競賽式擴產，李仙德似乎也被迫卷入大擴產浪潮中。

從資產規模看，2021年底，晶科能源總資產為728.71億元，2022年底增至1056.39億元，年增327.68億元。

今年以來，光伏龍頭紛紛擴產。6月6日，隆基綠能、通威股份幾乎同時官宣了百億級擴產計劃。4月、5月，愛旭股份、天合光能相繼宣告了300億元、超百億元的擴產計劃。近一年內，一向穩健的靳保芳控制的晶澳科技也披露了597億元的擴產計劃。

李仙德的擴產動產備受市場關注，源于規模大。今年5月24日，晶科能源披露，擬在山西規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目，項目總投資預計達560億元。一次性宣告560億元投資建設，在國內光伏企業中，有如此大規模的并不多。而在此次公告之前4月18日，晶科能源曾宣布，發行可轉換債券募資100億元，用于四個項目及補充流動資金及償還銀行借款。

短短一個多月時間，官宣660億元擴產計劃，李仙德足夠大膽。

面對交易所問詢，晶科能源回復稱，2022年以來，大部分頭部一體化組件廠商及主要電池廠商陸續公告N型高效電池擴產規劃，N型電池片規劃產能約444.3GW，大部分在2023年加速建設，并在2024年陸續開始投產，基本匹配2025年N型市場需求。公司判斷，短期內，N型產品仍存在一定程度上的供不應求。

2022年，晶科能源N型組件銷售收入201.76億元，較2021年N型組件收入8.17億元增長約24倍。

即便如此，市場人士分析認為，在資本加持下，光伏產業鏈各個環節都在大幅度擴產，局部性、階段性產能過剩不可避免。

晶科能源也坦承，光伏行業龍頭企業均在積極擴大產能，使得未來市場競爭更加激烈。公司存在市場開拓不力、營銷推廣不達預期等可能性，由此導致新增產能消化風險。

值得一提的是，李仙德是在舉債擴產。晶科能源稱，公司未使用的貸款授信額度總計約299.91億元。

截至今年一季度末，晶科能源資產負債率為74.33%，遠高于隆基綠能、晶澳科技、通威股份等50%左右的資產負債率。

大哥李仙壽創辦的昱輝陽光曾盛極一時，因為激進擴張等導致破產。如今，稍顯激進的李仙德，需要警惕重蹈昱輝陽光覆轍。

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責編：ZB