立訊精密74%收入來自大客戶現依賴癥   蘋果砍單傳聞嚇崩股價市值 2年蒸發2377億

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

“果鏈一哥”立訊精密（002475.SZ）現盛世危局。

1月4日，“蘋果砍單”傳聞在市場流傳。受此驚嚇，立訊精密股價閃崩跌停。

K線圖顯示，2020年10月以來，立訊精密的股價呈下行走勢。至今年1月5日收盤，其市值蒸發了約2377億元。

股價似乎與業績明顯背離。近幾年，公司營業收入連創新高，2020年、2021年的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利”）均超70億元，2022年前三季度的凈利潤為64億元，同比增長超36%。

然而，業績盛世掩藏著不容忽視的危機。立訊精密對蘋果高度依賴，2021年，公司74%的營業收入來自蘋果。A股公司歐菲光、歌爾股份是前車之鑒，立訊精密的當務之急是擺脫對蘋果的高度依賴，大步轉型，但這并不容易。

機構正在悄然減持撤退。截至2022年9月底，基金持股比例從2021年底的18.32%降至9.80%。

股價閃崩、機構減倉撤退，這對立訊精密而言，是一個危險信號。

股價與凈利背離機構減倉

股價與凈利走勢背離，機構也在悄然減倉，立訊精密的風險或將悄然而至。

二級市場上，立訊精密的股價已屬于“驚弓之鳥”。

1月4日，“果鏈”概念股立訊精密開盤便跳水跌超9%，午后繼續下跌，直至收盤，跌幅為9.99%。

股家跌停，與一則傳聞有關。傳聞稱，“蘋果公司要求供應商減產、立訊精密受創最大”。

此前，也有消息稱，由于需求持續下滑，蘋果公司在近期以需求減弱為由，通知國內供應商本季減產AirPods、Apple Watch和MacBook元件。

此前，“果鏈”公司歐菲光被踢出群，歌爾股份被蘋果公司砍單，導致兩家公司業績劇降、股價大跌。蘋果公司再砍單，立訊精密受此驚嚇，股價閃崩。

近年來，立訊精密的盈利能力表現不俗。

2017年至2021年，公司實現的營業收入分別為228.26億元、358.50億元、625.16億元、925.01億元、1539.46億元，同比增長65.86%、57.06%、74.38%、47.96%、66.43%，持續高速增長，2021年的營業收入較2017年猛增1311.20億元，增長幅度為574.43%，增速堪稱驚人。同期，公司實現的凈利潤分別為16.91億元、27.23億元、47.14億元、72.25億元、70.71億元，同比變動46.18%、61.05%、73.13%、53.28%、-2.14%。除了2021年有小幅調整外 ，其余年度同比均為高速增長。

立訊精密的股價一度突飛猛進式增長。2019年初，公司股價曾為12.81元/股，后復權后為251.52元/股，到2020年10月13日，股價最高為63.88元/股，后復權后為2096.45元/股，不到兩年，最大漲幅為733.51%。

不過，股價大漲7.3倍后邁入熊途。到今年1月4日收盤，后復權后的股價為942.51元/股，較2020年的高點下跌了約55.04%。

與之對應的是，上述同期，立訊精密的市值從4469.68億元銳減至2091.95億元，縮水了2377.73億元。

與股價走勢不相匹配的是，2022年以來，立訊精密的經營業績繼續高速增長。前三季度，公司實現的營業收入、凈利潤分別為1452.52億元、64億元，同比增長79.30%、36.48%，扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱“扣非凈利”）為59.79億元，同比增長49.68%。

經營業績高速增長，股價不斷下跌、市值急劇縮水，這一異常現象的背后，機構也在悄然減倉撤離。

Wind數據顯示，2021年底，基金公司持有12.95億股股份，持股比例為18.32%。到2022年9月底，基金持股數量為6.94億股，持股比例為9.80%，幾乎減倉一半。同期，券商持股數量從1668.87萬股減少至305.20萬股。

此外，始于2021年四季度，陸股通已經連續四個季度減倉。2022年9月底，陸股通持股比例為7.38%，較2021年9月底的8.61%減少1.23個百分點。

蘋果依賴如達摩克利斯之劍

機構悄然減倉，或是對立訊精密高度依賴大客戶的擔憂。

對于立訊精密而言，美國高科技公司蘋果是一把雙刃劍。

2011年，立訊精密收購了昆山聯滔60%的股權，成功切入蘋果供應鏈，最初獲得的是ipad連接線訂單；2016年，立訊精密又收購了蘇州美特，開始切入聲學領域，由于英業達在AirPods的良品率上不過關，立訊精密成功取而代之，在2017年成為了AirPods的生產商。由此，立訊精密抱緊了蘋果“大腿”。

獲得蘋果公司耳機訂單后，立訊精密經營業績迎來了高速增長。2017年至2021年，公司營業收入、凈利潤整體上實現了高速增長。公司的資產規模從2016年底的209.55億元增長至2021年底的1205.72億元，五年之間增長約千億。

與蘋果深度綁定，立訊精密的動作還不只這些。

2020年，立訊精密又成功切入Apple Watch的組裝業務。當年，立訊精密與母公司立訊有限共同出資收購江蘇緯創100%股權，以及昆山緯新21.88%股權，進入iPhone整機代工鏈，進一步綁定了蘋果。

深度捆綁蘋果，讓立訊精密患上了蘋果依賴癥。2017年以來，公司向第一大客戶銷售收入的占比逐年上升，2017年至2021年，銷售收入占比分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%。

接近四分之三的收入來自第一大客戶，立訊精密基本上將自己的身家性命綁在蘋果身上，其風險不言而喻。

具體分析看，全球經濟的悲觀預期下，蘋果恐怕也難以逃脫被看空的命運，其產業鏈勢必也會被波及。美股市場上，去年8月以來，蘋果公司股價回撤了約30%，市值一度跌破2萬億美元。

蘋果公司一直在避免供應商一家獨大，借此保持其強有力的話語權。此前，歐菲光被蘋果踢出群，歌爾股份被砍單，富士康也卷入被蘋果砍單傳聞。如今，立訊精密也被曝蘋果砍單。當然，立訊精密極力否認，稱目前公司與現有客戶合作均正常開展，業務正有序依照工作計劃正常推進，報道中提及的公司相關業務不存在特殊變化和影響。

還有一個現象值得關注，公開消息稱，去年，蘋果公司宣布計劃在2025年前在印度建廠，承接25%的iPhone產能。還有消息稱，蘋果公司也可能選擇在越南承接產能。

相較于歐菲光被踢群、歌爾股份的砍單，即便市場傳聞是真，對立訊精密的影響相對要溫和一些。畢竟，即使蘋果公司砍單立訊精密，也源于短期需求減少。言外之意，如果需求恢復，訂單有望恢復。

但是，對蘋果的高度依賴，仍然是立訊精密懸在頭頂的達摩克利斯之劍。

依賴蘋果的代價，就是公司營收增速遠高于凈利潤。2018年，公司的綜合毛利率為21.05%、凈利率7.85%，2021年分別為12.28%、5.08%，明顯下降。

立訊精密也想擺脫對蘋果的依賴。去年2月，立訊精密曾公告稱，公司與奇瑞簽署了戰略合作框架協議，與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，從事新能源汽車的整車研發及制造，加速轉型新能源汽車行業。

此外，立訊精密控股股東立訊有限將以100.54億元購買奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權。

投資高達百億，堪稱是大手筆。不過，從目前的財務報表來看，轉型新能源汽車的效果不佳。

巨頭蘋果也在下滑，立訊精密的危機開始顯現，大步轉型似乎迫在眉睫。

責編：ZB