伍超群逆勢擴產105萬噸依賴商超難消化 千禾味業凈利銳降41%高端優勢不再

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

伍超群仍在強力推進醬油大擴產。

靠養殖賺得人生第一桶金的伍超群，與兄長一起創業，從食品添加劑起步，拓展至醬油領域。26年間，千禾味業（603027.SH）異軍突起，已經成為僅次于海天味業、中炬高新的中國醬油行業老三。

在中國調味品市場，海天醬油是巨人般存在，市場稱其為醬油中的茅臺，難以望其項背。深圳寶能集團掌門人姚振華實際控制的中炬高新緊緊追趕，但只能屈居第二。

伍超群靠什么躋身行業前三？精明的伍超群將千禾味業打造成“高端醬油”的代名詞，零添加、無防腐劑概念加持。

仿如其名，似乎不甘心屈居老三，伍超群推動千禾味業大規模擴產。2月23日，千禾味業披露，擬定增募資不超過8億元，用于年產60萬噸調味品智能制造項目建設。這些擴產項目如果全部達產，公司醬油產能將增加105萬噸，較其2016年上市之時的7萬噸猛增15倍。

然而，海天味業、中炬高新都在擴產，高端依賴商超的單一渠道短板，可能是伍超群激進擴產不可回避的巨大風險。

二級市場上，近一年來，千禾味業股價累跌近60%。

高端醬油成就行業老三地位

簡單、低調，一心一意謀主業，錯位發展，讓伍超群在26年間登上富豪榜。

伍超群1969年出生于四川眉山，1986年畢業于華南農業大學。在那個年代，大學畢業意味著鐵飯碗穩了，但伍超群選擇了創業。

人生第一桶金是怎么賺得的，低調的伍超群甚少向外界提及。公開消息中，一致的說法是，伍超群通過搞養殖賺得了日后創業的資本。

1996年，大學畢業后的第十年，伍超群開啟了人生創業之旅。他邀請兄長伍學明一起創立恒泰實業。這一年，伍超群27歲，伍學明43歲。

創業之初，恒泰實業從事食品添加劑生產，產品主要是焦糖色添加劑。短短幾年，伍超群創立的“恒泰”品牌成了中國馳名商標。

創業初獲成功，伍超群成為旁人眼中的企業家，但他并不滿足，且創業的信心和膽識增長了不少。

2001年，是伍超群旗下產業的轉折點，也是其人生轉折點。這一年，伍超群實施首次產業擴張計劃。

當時，伍超群的恒泰實業生產的焦糖色供應給海天味業等知名企業。在向醬油企業供應食品添加劑過程中，他逐漸摸到了些許門道，加上對家家戶戶炒菜、燒肉、燒魚，少不了都要加點醬油的常識認知，醬油的市場空間足夠大。于是，他果斷決定，將產業向下游延伸，拓展至醬油領域。

從研發起步，從醬油到食醋、料酒，伍超群一步步前行。

當時市場上，海天、廚邦、加加、李錦記等，都是消費者所熟知的醬油品牌。經過充分的市場調研，伍超群發現，市場上缺乏高端醬油。他遂決定重點進軍高端醬油市場。

伍超群成功了，10年后的2011年，千禾味業實現營業收入5.03億元、歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）0.47億元，已經成為一家中小型調味品公司。

也就是從這時開始，伍超群有了新的夢想，那就是推動公司進入資本市場，借助資本力量做大做強。

為此，伍超群頗費了一番心血，僅僅在更名方面，就動了一番腦筋。

四川眉山，與大文學家蘇東坡頗有淵源。相傳，蘇東坡在游歷時被美景陶醉，作詩“千般美景道不盡，禾草珍珠透心香”，卻被農夫聽成將肉“和草蒸煮透心香”，成就了傳統佳肴——東坡肉。

美味菜東坡肉，四川眉山，伍超群靈機一動，詩句第一個字，將公司及醬油名稱定為“千禾”，既有文化又聞香味，并暗含高端。

2012年，公司改制，并更名為千禾味業。

2016年3月7日，千禾味業成功闖關IPO，登陸上交所。2021年2月10日，千禾味業股價達51.37元/股，市值達410.33億元，位居中國醬油行業第三。持股37.09%的實控人伍超群身家達152億元。

2020年，伍超群相繼登上福布斯、胡潤富豪榜。

回過頭看，千禾味業可謂是從夾縫中求得生存。伍超群的策略是，不與龍頭正面交鋒，錯位發展。

零添加醬油、頭道、有機等，千禾味業推出了系列高端品牌，吸引了一批高端消費者，引領了消費潮流。千禾味業產品不僅銷往全國各地，還出口至日本、美國、加拿大、澳大利亞及中東等地區。

高端不旺依賴商超窘境

躋身行業前三，伍超群靠的是零添加高端概念，但這如今正成為其發展短板。千禾味業急需突破。

2016年上市以來，伍超群持續推動千禾味業擴產。

2016年，上市之前，千禾味業的產能為醬油7萬噸、食醋3萬噸。當年，公司IPO募資3.68億元，投建年產10萬噸釀造醬油、食醋生產線項目，醬油、食醋各5萬噸。

2017年，上市后第二次擴產，擬投資5.38億元建設年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目，其中，醬油20萬噸、食醋5萬噸。

目前，這兩個投建項目均已完成。

2019年10月26日，千禾味業再次宣布擴產，投資擴建年產36萬噸調味品生產線，建設年產30萬噸釀造醬油、3萬噸蠔油、3萬噸黃豆醬產能。

今年2月23日，千禾味業披露定增預案，擬募資不低于5億元、不超過8億元，用于年產60萬噸調味品智能制造項目，涉及50萬噸醬油、10萬噸料酒產能。

綜上，如果最近兩次的擴產計劃全部實現，屆時，公司醬油產能將較上市之前新增105萬噸，增幅達15倍。

值得一提的是，本次定增募資，伍超群包攬。由此可見，伍超群對擴產支持力度足夠大。

不過，千禾味業的經營業績并不算理想。2017年至2020年，公司實現的凈利潤分別為1.44億元、2.40億元、1.98億元、2.06億元，同比變動43.93%、66.61%、-17.40%、3.81%。2019年下滑、2020年微增長。

在這期間，海天味業的凈利潤同比增速仍然保持著20%左右，中炬高新的凈利潤年均增速也超過20%。

2021年前三季度，千禾味業實現營業收入13.56億元，同比增長10.91%，凈利潤為1.32億元，同比下降41.09%。同期，海天味業增速也明顯放緩，但仍然保持正增長。

凈利潤大幅下滑，千禾味業稱系促銷及廣宣費同比增加1.1億元所致。

盡管如此，市場對千禾味業仍然擔憂。業內人士稱，千禾味業打出的零添加等高端概念被紛紛效仿，且不談零添加存在爭議，公司自身高端尚未表現出產銷兩旺特征。

高度依賴商超也是千禾味業的致命短板。公開消息顯示，千禾味業超90%收入來自商超，而海天味業70%收入來自餐飲、15%來自商超，中炬高新則相對要均衡一些。

毫無疑問，餐飲渠道的市場要遠大于商超渠道。

截至2021年三季度末，千禾味業存貨余額為5.05億元，同比增長33.95%，上年同期增幅為24.01%。

大規模擴產后，伍超群將如何破局？

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責編：ZB