香頌資本執行董事沈萌：長期基礎性并購有益公司做強

長江商報消息 香頌資本執行董事沈萌從“驅動市值管理”角度縱論新經濟

□本報記者 沈右榮

資本市場上的并購重組大戲幾乎每天都在上演，但哪些并購有益于公司做大做強？

10月28日，香頌資本執行董事沈萌做客長江商報舉辦的中部崛起（2017）新經濟發展高峰論壇，并做主題為《科技并購驅動市值管理》的演講。

“二級市場上，有的公司股價放衛星，有的公司股價長期低位徘徊，為什么？”沈萌說，這源于公司的市值管理，股價放衛星存在明顯的股價操縱行為；股價長期低位徘徊，與公司業績不相匹配，這種消極的價格不僅不利于公司發展及融資，也不能保障投資者利益。

在沈萌看來，科技型并購有利于公司打好基礎和長遠發展，能夠驅動公司市值管理。

業績承諾不達標 損害中小投資者利益

一家公司的市值是圍繞其內在價值進行上下波動的，公司的并購重組往往對股價的波動產生較大沖擊。

數據顯示，2015年，A股市場完成并購重組交易416個，交易金額1.28萬億元；去年完成交易346個，較上年減少了70個，交易金額上升至1.34萬億元。

近幾年來，A股市場的并購重組，交易雙方絕大部分都對交易標的未來的業績進行了約定。

從完成率看，2015年，80%的并購重組交易業績承諾達標，20%未達標。去年，未達標的比例上升至25%。

沈萌說，未達標的，業績補償方按照事先約定應通過現金或股票進行補償，但這與當初并購交易時支付對價是不一樣的。“通常，交易對價等于業績乘以估值率。”沈萌說，但是在業績承諾未達標的情況下，對價往往大于業績乘以估值率加業績補償。這樣的結局，雖然于上市公司自身而言，業績并未受損，但會造成二級市場上股價大幅波動，損害中小投資者利益。

針對近期宣亞國際收購映客這一備受爭議的并購行為，沈萌亦認為存在較大風險。他說，上市公司向股東借錢收購標的公司，標的公司股東又增資上市公司股東，繞來繞去，最終是標的公司股東借錢給上市公司收購自己，形成一個資金閉環。在他看來，這樣的并購重組是一場資金數字游戲，一不小心，就會讓中小投資者陷落坑中。

短期效應靠經營 長期效應靠研發

種種并購亂象開始受到遏制。

沈萌介紹，去年初，監管層開始優化并購、細化監管，隨后，針對互聯網金融、影視、游戲、虛擬現實等跨界并購的審核，進行“一事一議”。去年，還開展了打擊炒殼、跨市場套利行為，全年嚴控配資、野蠻收購，從嚴審核。

監管審核從嚴并非不支持并購。沈萌舉例說，去年中國化工耗資430億美元收購先正達公司（包括承擔60億美元債務，收購實際花費近490億美元），這起迄今為止中國最大的海外并購案，得到了各方的全力支持。此外，最近美的集團、復星醫藥等海外并購，也都得到了相關方面的支持而順利完成。

沈萌分析說，上述大規模并購之所以得到支持，源于其并購的標的具有科技元素，科技型并購能夠助力企業做大做強。

在沈萌看來，對于一家公司而言，短期效應靠經營，長期效應靠研發。目前，一些公司不愿投身研發，熱衷于短期的刺激型并購，推動公司股價大幅攀升，通過協議轉讓、集中競價等措施減持套現。但這種行為，股價的高位是暫時，熱點一過就會快速下挫。他認為，只有長期基礎性并購，才能有利于公司打好基礎，提升公司產品科技元素，雖然股價短期內沒有突出表現，但長期來看，一定會穩步向上。

“谷歌為何要耗資5.25億美元收購持續虧損的DeepMind？”沈萌說，關鍵在于谷歌看中了DeepMind的科技元素——人工智能技術。該公司開發的一套系統阿爾法狗，參與轟動世界的人機大戰，戰勝了職業九段棋手李世石。

沈萌做客長江商報舉辦的中部崛起（2017）新經濟發展高峰論壇。

責編：ZB