聚美優品回歸A股需過“三道坎”

長江商報消息 上市不足兩年股價從27.25美元縮水至6.32美元，三折私有化引投資人不滿

□本報記者 陳妮希

“我們被嚴重低估。”聚美優品CEO陳歐如此公開表示。

面對一直低迷的股價，聚美優品選擇了離開美股，三折低價走上私有化之路。2月18日凌晨，聚美優品宣布收到來自公司CEO陳歐、紅杉資本等遞交的私有化申請，準備以每ADS7美元的價格進行私有化。

作為知名的電商企業，聚美優品黯然從美股退市，距離其大張旗鼓上市的時間不足兩年。為何要在此時退市？私有化能成為陳歐的救贖嗎？

三折低價私有化

去年5月，曾有媒體稱陳歐表示聚美優品被嚴重低估，正積極研究回歸A股。而今，這一想法最終落定。

2月17日晚間，聚美優品宣布收到每份ADS7美元的私有化報價，私有化價格比最近10天均價高27%，同時根據公告買方財團包括陳歐、戴雨森、紅杉資本，買方財團占投票權90%以上。

聚美優品CEO陳歐在內部信中稱，目前的美股市場，聚美優品被嚴重低估。“雖然每一個私有化的公司都會強調自己被市場低估了，這看起來是陳詞濫調，但對于聚美來說，這是一個毋庸置疑的事實。”陳歐在內部郵件中表示。這對于曾經風光上市的聚美優品而言顯得相當落寞。

2014年5月16日，聚美先于京東和阿里巴巴在美國證券交易市場上市，這創造了電商業的一個奇跡。據了解，聚美優品上市首日以27.25美元開盤，當天聚美優品在首次公開招股中以每股22美元的發行價發行了1110萬股美國存托憑證，最高股價曾達到28.28美元。上市不足兩年間，聚美優品曾連續多個季度實現盈利，最高股價曾突破39美元。

但在過去一年中，聚美優品股價持續走低，長期徘徊在10—12美元區間。值得注意的是，2015年12月底，聚美優品出現暴跌，在不到2個月的時間內，股價從10美元以上迅速跌至最低的5美元附近，對比39美元的高點跌幅接近90%。

盡管7美元每ADS的價格比聚美優品最近十天均價高27%，但與22美元的發行價相比，聚美優品在上市不足兩年內，卻為投資人造成近69%的虧損，且這個價格不足聚美2014年上市之初的三分之一。對此，聚美優品以7美元的價格私有化遭到了很多美股投資人的不滿，小股東訴訟將不可避免。

據悉，聚美優品私有化消息發布后，美國當地時間2月17日開盤后聚美優品股價大漲8.22%，報6.32美元。

頂著光環創業，在質疑聲中迷失

事實上，在一切以“數字”為準繩的美國資本市場，中國企業尤其是垂直電商在境外資本市場之路并不平坦。中國電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青認為，美股低靡、市值普遍低估，私有化與回歸A股成中概股潮流。

2015年中概股公司收到的私有化要約總額超過了過去12年的總和，麥考林、當當網已經先后宣布私有化。目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化最終協議，中國手游、盛大游戲等已退市，巨人網絡、分眾傳媒等已借殼在A股上市。因此，聚美此時退市也是應時之舉。

聚美優品和陳歐在中國互聯網走出了一條自己的特別道路，叫“為自己代言”，從團購轉型美妝品類的聚美優品也創造了一個奇跡，就是4年打造成一家美國上市公司，而年僅30歲的陳歐也是有史以來最年輕的上市公司CEO。

然而，聚美風光的上市，也引來了外界的質疑，在行業人士認為，聚美雖然上市但是仍然無法擺脫貨源存疑的問題。

上市半年后，關于聚美、京東等供應商的貨源問題就遭到曝光，這讓一直主打“正品”牌的聚美被推到風口浪尖上，隨之而來的聚美股價就成為眾矢之的。

在售假風波產生之后，聚美的業務也進行了緊急收縮。盡管聚美優品試圖通過關掉開放平臺，全部改為自營，以此來改善POP亂象強化平臺管理，但是聚美優品仍屢被詬病假貨，品牌信任度不似當年。

隨后，聚美開始了轉型之路，發力母嬰與跨境，15億戰略投資寶寶樹，成為母嬰領域一個大玩家。進軍顏值經濟，進軍影視文化，打造“時尚娛樂+電商”的新模式。但是就近兩年聚美的業績報表和股價來看，情況似乎并沒有多大好轉。

聚美的股價在短時間內經歷了過山車式的變化，在2015年的三季度，聚美優品的財報顯示，聚美優品迎來了上市之后的首次財報虧損，凈虧損為人民幣8690萬元，去年同期歸屬于公司普通股股東的凈利潤為人民幣1.2億元，凈虧損率為4.5%。

在聚美經歷陣痛期的同時，一向高調頻繁曝光的陳歐也消失在公眾之中。

私有化回歸仍然將面臨三大挑戰

“即使在過去資本瘋狂，無數電商瘋狂燒錢，巨額虧損的惡劣競爭環境下，聚美優品仍然可以在保持增長的同時維持盈利能力。基于對目前業務環境和資本環境的判斷，聚美優品決定私有化。”陳歐在內部郵件中提到，私有化意味著聚美優品再次進入創業的過程，也能給公司的同事們帶來更好的回報。

但是陳歐并沒有提及聚美優品退市后是否會回歸A股，只表示作為非上市公司，可以沉下心來做最正確的事情，而不用被股價和財報分散精力。但有分析人士認為，聚美優品此時宣布回歸，可能引發中概股新一輪的信任危機。

私有化之后，聚美優品下一步將怎么走？對于此輪觸及實質的質疑，這位曾巧舌引領“我為自己代言”的聚美優品CEO陳歐卻保持三緘其口。

對此，中國電子商務研究中心分析師認為，私有化之后的聚美仍然將面臨更多挑戰。首先，貨源是從來不能回避的話題，用戶愈來愈關注。聚美優品在這個方面需要不斷完善。其次，聚美的競爭除了來自美妝領域，也有來自跨境領域的。這兩個領域都有強有力的競爭對手，聚美要突出重圍需建立絕對優勢。最后，在私有化后盡快贏得投資者的進一步信任。在美股面臨信任問題的聚美在其業務發展的根據地依然嚴重，國內資本市場還未迎來任何一個主流電商平臺的回歸，在A股市場風光不再的時候，聚美還能創富？

聚美優品從美股的退市意味著公司又將重新進入創業階段，而退市之后聚美優品又將直面像唯品會等國內眾多的競爭對手。不過，在中國電子商務研究中心分析師看來，聚美優品在突破這些挑戰后，或將迎來“二次創業”的新發展。

有業內人士指出，在電商領域有個著名的公式：年銷售額=客單價×年交易頻次×下單用戶量。而要想提高年銷售額，還得從三方面分別努力：

第一，提高客單價的方法有兩種，擴品類和增加每單商品。聚美優品發力母嬰和跨境，屬于這一范疇； 第二，提高年交易頻次的方法主要是增加黏性、提高復購，常見操作方法是促銷、價格戰。在上市之初，聚美優品在美妝電商領域的市場份額達到22%，用戶重復購買率高、用戶黏性強、利潤率高即被認為是支撐其業績的主因；第三，提高下單用戶量，主要就是流量問題，靠的是營銷，盤活存量用戶、拓展增量用戶。

但現在的行業普遍面臨的問題是網民滲透率遇到瓶頸，流量“紅利期”已過去，電商整體流量的枯竭，連阿里和京東都不得不“下沉”到農村市場，去尋找新的流量。在這一背景下，中國電子商務研究中心分析師認為，聚美優品要想取得進一步發展，就必須跟上步伐，不斷創新。

聚美優品從美股退市意味著公司又將重新進入創業階段，而退市之后其又將直面像唯品會等國內眾多的競爭對手，聚美優品在突破這些挑戰后，或將迎來“二次創業”的新發展。

——中國電子商務研究中心分析師

聚美優品私有化后仍將面臨多重挑戰。

責編：ZB